[摘要] 2014年以来,央行通过再贷款、定向降准、PSL(抵押补充贷款)、SLF(常备借贷便利)等定向宽松手段实施宏观调控,但经济下滑和利率处于高位这一相悖现象并未根本改观,从定向走向全面调控的必要性正在显现。
降息时机?“降息的时间越早越好,越早越主动。”李慧勇表示,从目前情况看,既需要降息又能够降息, 降息是势在必行的。一方面,当前经济形势不明朗,经济数据总体上在10月前表现比较疲弱,另一方面,明年经济压力可能更进一步加大,政策亟须提前做准备。 但对于全面降息的时间点,李慧勇表示存在不确定性。
“如果即将发布的第三季度数据表明经济持续走低,降息可能性将增加。”周春生说,今年底前有可能降息,但仅剩下两个多月,已经进入年度收尾期,相比之下,2015年上半年可能性要大得多。
民生银行金 融市场部首席研究员李志强则将降息的时间点明确锁定在明年一季度。他认为,国内经济总体上处于惯性较强的下行趋势之中,而且今年底左右将是国内信用风险比 较集中的阶段,届时再融资压力比较大。预计到了明年一季度,宏观经济的下行压力将变得更大,决策层很可能将不得不使用“降息或降准”这样的重磅武器。
周春生认为,货币政策作为重要的宏观经济政策,对拉动实体经济和促进投资有积极作用,但作用不会立竿见影,因为货币政策对经济的传导机制上有一定的时间滞后性。也就说,即使年内启动降息,对2014年完成7.5%目标作用不大,但经济指标维持在7%以上无悬念。
“理论上利率水平应与经济增长相匹配,现在的一个怪现象在于,经济处于下行期,但利率处于高位,这对经济转型与增长非常不利。”李慧勇说。
“这几年的一个突出矛盾是经济下台阶,但是利率仍在高位。”李慧勇表示,今年由于国家加大了对非标的治理,以及需求的下降,利率高企的状况有所缓解,但由于刚性兑付的存在,利率偏高的矛盾仍然没有有效解决。
“未 来几个月资金利率极可能将出现上升,即资金面有所趋紧。”李志强分析,基于“货币供应增速大体领先于资金利率变化半年左右的规律”,自年初至3月底货币供 应增速的下滑,很可能导致了6月以来货币市场利率的下降,以此推断,从4月份开始的货币供应增速的上升趋势,应该导致资金利率从10月左右开始上升,并且 这一上升趋势还将持续到年底左右。
但对于资金会趋紧到何种程度,李志强表示,由于中央“降低企业融资成本”的方针在相当一段时间内不会改变,央行未来依然会继续小心翼翼地防止货币市场资金利率出现大幅的上升,所以,预计年底前货币市场资金利率的上升可能比较温和。
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