[摘要] 3月12日，碧桂园于香港发布2013年度业绩，公司全年实现营业收入626.81亿元人民币，同比增长49.6%，权益所有人应占净利润约为85.14亿元人民币，同比增长约24.2%，每股盈利约为0.4665元人民币，同比上升约22.6%。
谁也没想到，去年的上市房地产企业中的千亿黑马碧桂园，近期却意外成为香港资本市场的抛售对象。
3月12日，碧桂园于香港发布2013年度业绩，公司全年实现营业收入626.81亿元人民币，同比增长49.6%，权益所有人应占净利润约为85.14亿元人民币，同比增长约24.2%，每股盈利约为0.4665元人民币，同比上升约22.6%。
然而，这份看似靓丽的数据一经公布，却遭到资本市场沉重打击。在3月12至3月14日的短短三个交易日，碧桂园股票市值缩水高达24%，一时间让国内外资本市场为之侧目。更引人关注的是，3月19日，碧桂园宣布首席财务官伍绮琴已辞职，且该公司尚未宣布接替首席财务官的人选。消息一经公布，碧桂园股票再次暴跌12%，创出近18个月新低。
“投资者的反应是有点过度激烈”，在辉立证券分析师陈耕看来，碧桂园去年交出的成绩单其实并不差，虽然公司毛利率短期有所下滑，但随着公司销售规模的快速扩张，以及行业集中度的不断提高，碧桂园独特的开发模式将让其成为城镇化浪潮下的获益者之一，公司未来仍有可观的发展空间。
利润率或将稳中有升
销售数据显示，2013年碧桂园合同销售大增123%，进入千亿军团，全年合同销售金额约达人民币1060亿元人民币，合同销售面积约1593万平方米，同比增长109%，两项指标在上市房企中均名列前茅。
但在销售规模快速扩张的同时，公司利润率却出现一定程度的下滑，年报数据显示，碧桂园2013年净利润率为13.6%，同比下降2.8个百分点，毛利率则为30.3%，同比下降6个百分点。碧桂园总裁莫斌表示，由于去年合约销售的产品结构中，利润较低的洋房产品占比从2012年的56%增加至65%，同时公司为了冲刺千亿规模也加大了销售力度，导致销售成本有所增加，是毛利率出现下滑的主要原因。
此外，碧桂园加大了在广东省外项目的拓展力度，以去年的合约销售金额计算，碧桂园在广东省外销售收入占比达到50%，超过大本营广东省的44%与海外市场的6%，成为最重要的销售来源。公司全年共有37个全新项目开盘，30个在广东省外。但由于碧桂园主要布局三四线城市，销售均价难以获得提升。年报显示，碧桂园去年合约销售均价为6656元人民币/平方米，较2012年微增6.8%。
朱一鸣坦言，碧桂园去年利润率之所以出现下降，一方面是由于去年公司开发成本上升，其与营业收入的比值较2012年上升了7个百分点；另一方面，2013年中高层洋房结算比重上升，相比别墅，其利润率要低，加上广东省外项目销售贡献率大幅提升，因为产业链配套没有省内完善，省外尤其海外项目的成本更高。
但有观点认为，虽然碧桂园的利润率下降是事实，但公司从2012年不到五百亿到2013年跨越一千亿，诸多尝试如“全民营销”和“成就共享”等新战术，多交点学费也在情理之中。且该集团今年开始已狠抓成本控制，标准化各项费用指标，随着新战术运用的日臻成熟，预计2014年利润率应会稳中有升。
申银万国的研究报告便认为，虽然碧桂园毛利率与净利率均出现下降，但这主要是由于当期营销及市场推广费用接近至43亿元，导致与同比增长50%的公司营业收入相比，费率从上年的5.2%进一步走高至6.9%，但如果与碧桂园同期增长123%的合约销售相比，费率已从4.6%下降到4.1%，销售成本不增反降。
申银万国预计，与2013年销售规模的“大跃进”相比，预计碧桂园今年会从追求规模转至更有质量的增长，公司将更加致力于利润率的提升和费用的控制。
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